论文|中国货币政策利率对银行体系传导效率研究:2008-2017

随着利率市场化进程和商业银行利率定价机制的发展,我国货币政策的利率传导效率也不断提高。

基于2008年1月至2017年6月的宏观时间序列数据和微观调查数据,本文检验了中国货币政策利率对银行贷款利率的传导效率。

一般来说,基准利率是影响金融机构贷款加权平均利率的主要因素。

从时间段来看,放开贷款利率浮动限制后,货币市场利率对金融机构贷款利率的传导效率显著提高。基准利率对金融机构贷款利率的影响略有下降,但仍占主导地位。

本文通过对商业银行贷款利率定价微观机制的探讨,发现贷款利率定价机制是我国利率传导效率变化的主要原因。

进一步分析表明,资金来源和市场利率波动都是影响货币市场利率传导效率的重要因素。

最后,本文对如何提高货币政策利率传导效率提出了政策建议。

该研究对完善价格型货币政策体系和中国货币政策框架的转变具有重要的现实意义。

“十三五”期间,中国货币政策框架转型的重要目标是实现从数量型向价格型的转变。

实现货币政策框架的转变要求货币政策利率具有良好的传导效率,即货币政策利率能够有效传导到不同市场和不同资产的利率,如存贷款利率和金融资产利率。

货币政策利率的传导效率也涉及货币政策利率的选择。

就中国而言,存贷款基准利率在很大程度上承担了表达政策意图的角色,长期以来一直是中国货币政策利率体系中的关键政策利率。

此外,存贷款基准利率对存贷款利率有较高的传导效率。

然而,基准存贷款利率不符合基于价格的货币政策监管要求。

从实际情况来看,我国商业银行贷款利率对货币市场利率的反应仍然不足。

首先,贷款利率和货币市场利率之间的关系相对较弱。

其次,贷款优惠利率几乎没有波动。

格兰杰检验为了估计货币市场利率对贷款利率的传导效率,本文构建了以下回归模型:其中I代表银行,t代表月份。

代表第一银行在时间t的平均贷款利率

时间t的货币市场利率,包括SHIBOR、Repo、DR等。

测试宏变量的健壮性。

金融机构加权平均贷款利率和基准贷款利率未通过ADF测试。

贷款加权平均利率和贷款基准利率为一阶微分,微分后的序列通过平稳性检验。

在格兰杰因果检验中,本文将使用差分后的序列。

此外,各类货币市场隔夜和7天的利率都通过了稳定性测试。

然后对货币市场利率、贷款基准利率和贷款加权平均利率进行格兰杰因果检验(见表4)。

结果表明,银行贷款利率的变化主要是由贷款基准利率而不是货币市场利率引起的。

此外,基于2013年7月贷款利率管制的完全自由化,本文将样本分为“前”和“后”两部分,并分别进行格兰杰因果检验。

根据表5中的经验结果,可以得出以下结论。

首先,贷款利率下限完全释放前的结果与整个样本下的分析结果一致。只有贷款基准利率是贷款利率的格兰杰原因,而SHIBOR、回购和存托凭证不是贷款利率的格兰杰原因。

第二,在“放松”贷款利率管制后,利率传导发生了显著变化。

具体来说,货币市场利率是贷款加权平均利率的格兰杰原因,这表明货币市场利率对贷款利率的影响有所增加。

本文利用中国东部三省分行的微观调查数据,从微观层面进一步估计了货币市场利率对贷款利率的影响。

表6的回归结果与格兰杰因果检验的结论一致。贷款利率控制完全放开后,市场利率对银行贷款利率的影响显著增加。

3.微观基础:运用调查案例分析贷款利率定价机制。

其中,甲是国有银行,乙是股份制银行,丙是股份制银行。

甲行在为存贷款部门制定金融交易平台价格时没有考虑货币市场利率,从微观层面证明了商业银行内部定价机制是影响货币市场利率向贷款利率传导的根本原因。

甲行贷款优惠利率由成本加成过程决定,并根据市场竞争和流动性等市场因素进行调整。

具体公式如下:确定甲行资本成本率的方法如下:除了确定资本成本率FTP的方法外,乙行贷款优惠利率定价公式与甲行基本相同。

主要区别在于,a银行的资本成本率直接锚定一年期存款利率,而b银行锚定“加权资本成本率”:与b银行相比,c银行的资本成本率FTP直接锚定银行间资本利率。

进一步探讨:影响贷款利率定价机制的因素(1)市场化资金来源的影响本文利用银行调查数据进行检验。

(2)市场利率波动的影响5结论研究发现,贷款基准利率仍然是影响我国金融机构贷款加权平均利率的最重要因素。

然而,随着利率市场化改革的不断推进,在贷款利率浮动区间完全放开后,金融市场利率对贷款利率的传导效率得到了提高。

为了进一步提高利率传导效率,促进货币政策的转变,应考虑以下三个方面。

第二,应建立有效的利率走廊,以减少利率波动,同时保持利率弹性。

第三,提高商业银行负债的市场化程度。

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